投资要点
总体观点
上周（7.10-7.14）Wind软件与服务指数下跌4.68%，同期沪深300指数上涨1.29%。
人工智能投资多特大胜法兰克福，领先优势不断扩大的终极奥义---场景为王
对于人工智能是开云体育官网计算机下一个投资大方向相信早已是大部分人共识，而作为专业投资者，我们更需剖析，一个公司要在AI领域获得成功，其所需具备的必要条件和关键本质到底是什么，是技术算法驱动多特大胜法兰克福，领先优势不断扩大？是高质量的大数据？是更懂人工智能的团队？是清晰的商业模式？还是所占据的市场、渠道和应用场景？
我们认为多特大胜法兰克福，领先优势不断扩大：场景为王！算法不是门槛，没有场景的算法公司，没有投资价值。评估一个人工智能公司，最重要是看其有没有好的场景。有了好的场景，从而可以有数据积累，这才是人工智能公司技术不断提升的根本和价值。而所谓的算法，不是人工智能公司的竞争门槛，其领先程度不会超过6个月。
安防产业是AI视频落地应用的典型
对于安防来说，人工智能有着天然的应用场景，海量视频数据、视频分析作为重要辅助破案手段，传统录像摘要分析的低效，早已不能适应。同时深度学习、计算机视觉算法开源化的大趋势下，具有特征性的场景数据集的获得，是AI视频真正落地应用的关键。以海康威视和大华股份为代表的龙头企业，占据智能安防监控入口优势，其早已不再是单纯的硬件公司，而是软件、场景和数据公司。
无人零售是场景需求倒逼技术选择
近期较为火热的无人零售也是典型例子，传统AI应用往往先是某一到两项技术上的突破，再有寻找下游的场景应用点多特大胜法兰克福，领先优势不断扩大；而无人零售更关注赋能线下，解决了传统门店的人工和租金等成本问题，更适合于相对标准的快消品这个场景，而将技术视为一种可组合和选择的基础能力，是一种需求倒逼式的技术选择，不断迭代成熟，充分赋能线下，从而提高效率、降低成本。
策略和方向：继续首推海康威视和大华股份：
今明两年业绩越确定的公司，将越早迎来估值切换。考虑到下半年的估值切换，预计大华股份的业绩增速更快，从而有相对明显的估值优势，所以我们判断，大华比海康收益会更明显一些。当然，前期我们的研究，两者股价趋势保持一致的判断依然成立。
1整体观点
上周（7.10-7.14）Wind软件与服务指数下跌4.68%，同期沪深300指数上涨1.29%。
人工智能投资的终极奥义---场景为王
对于人工智能是计算机下一个产业投资大方向相信早已是大部分人的共识，近年来随着云计算带来的基础IT架构演进、实体经济数据化转型的带来的大数据、GPU等基础硬件带来的计算能力以及深度学习算法带来的提升，人工智能应用领域不断扩大。而作为专业投资者，我们更需剖析，一个公司要在AI领域获得成功，其所需具备的必要条件和关键本质到底是什么，是技术和算法驱动？是高质量的大数据？是更懂人工智能的团队？是清晰的商业模式？抑或是所占据的市场、渠道和应用场景？
我们认为：场景为王！算法不是门槛，没有场景的算法公司，没有投资价值。评估一个人工智能公司，最重要是看其有没有好的场景。有了好的场景，从而可以有数据积累，这才是人工智能公司技术不断提升的根本和价值。而所谓的算法，不是人工智能公司的竞争门槛，其领先程度不会超过6个月。
2016年以来，场景式的人工智能逐渐找到了属于自己的位置，哪怕是那些在人工智能积累较为深厚的巨头，也只在某些有典型应用场景的地方推出相应产品。比如，以亚马逊Echo为代表的智能音箱获得巨大成功，谷歌的Google Home、苹果的HomePod也不甘落后，纷纷抢占智能家居的重要入口，抢占让人在安静的家庭环境下表达自己的意愿这个重要场景。又比如GE的数字化改造、通过AI预测能源需求、帮助更准确地启动风力涡轮机，Google DeepMind通过分析谷歌服务器的访问情况帮助其数据中心冷却和支持系统减少能耗等等，针对企业端的场景更多的是实现更精细化的控制、通过识别不同模式或规则自动作出响应、带来效率改进。
安防产业是AI视频落地应用的典型
对于安防来说，人工智能有着天然的应用场景，特别是公安、交通等领域，海量视频数据、视频分析作为重要辅助破案手段，传统录像摘要分析的低效，早已不能适应，需求升级换代催生了基于AI的智能安防产品。而在深度学习、计算机视觉算法开源化的大趋势下，未来训练数据集上的差异对计算机视觉解决方案的优劣影响权重增加，具有特征性的场景数据集的获得，是AI视频真正落地应用的关键。而安防行业是天然的数据源，具有繁多的数据种类、PB级的数据量等特征，非常适合进行AI视频算法训练。
以海康威视和大华股份为代表的龙头企业，占据智能安防监控入口优势，针对安防视频数据的海量增长，公司具有优化深度算法，为用户提供优质有效内容的核心竞争力。在底层算法逐渐开源的背景下，处于上游硬件龙头企业依靠强大的资金优势和海量视频信息资源，将着眼布局上游产业，涉足算法和芯片环节，从整体产业链角度提升公司AI视频核心竞争力。从海康威视和大华股份的研发投入力度上看，目前这两家行业龙头企业在研发端的投入均超过10亿，已推出数款如“深眸”、“睿智”等前、后端智能产品。我们认为，海康威视和大华股份已不再是单纯的硬件公司，而是软件、场景和数据公司。
无人零售是场景需求倒逼技术选择
近期较为火热的无人零售也是一个典型的例子。其区别于传统意义上的人工智能应用在于，传统AI应用往往先是某一到两项技术上的突破，再有寻找下游的场景应用点；而无人零售更关注赋能线下，解决了传统门店的人工和租金等成本问题，更适合于相对标准的快消品这个场景，而将技术视为一种可组合和选择的基础能力，是一种需求倒逼式的技术选择，不断迭代成熟，充分赋能线下，从而提高效率、降低成本。可以说，未来人工智能产业的发展，越来越多的需求倒逼式的应用场景将不断涌现，这其中，有的可能受限于可选的技术成熟度问题，有的可能受限于所能获取的数据质量和结构化而暂时有所停滞，但无论是C端还是B端，场景式人工智能的发展将是这个1到N不断推进过程的关键。
2策略和方向：继续首推海康威视和大华股份
（1）big name 龙头公司：从稳健收益角度考虑，估值底清晰，内生增长稳健的中大白马是配置的重点。科技蓝筹是今年全球机构投资者的重仓，继续推荐Big name龙头公司：海康威视、大华股份、航天信息、东软集团。
（2）优质中型成长：建议关注那些预期17年PE估值在20多倍、未来两年增速在30%以上，或者估值在30倍左右，未来增速在35%以上，所属细分行业高景气的优质中型白马，诸如苏州科达、新大陆、广联达、新北洋、银信科技、启明星辰等。
（3）人工智能/AI安防：PC、移动互联网和AI时代，计算机投资框架主线明显。目前仍旧看好人工智能的基础设施、GPU，深度学习大量并行本地运算的特点使得GPU等新计算架构出现。看好生物识别子方向，参考我们50页深度《生物识别，人工智能产业爆发的前哨战》。AI应用最先起来的会是安防，建议关注海康威视、大华股份、科大讯飞、四维图新、同花顺等。
（4）移动支付：今年支付行业政策不断，备付金集中交存、聚合支付清理整治到近期支付机构反洗钱分类评级，监管在逐渐趋紧，行业慢慢趋向规范健康快车道，支付也在逐渐与消费以及金融相融合。建议关注标的：新大陆等。
3海通计算机7月投资组合
海康威视（郑宏达）：公司是安防行业龙头，“技术+产品+应用+渠道”优势。人工智能化是安防监控行业发展的下一个方向，未来几年智能化摄像头代替普通摄像头是趋势。公司携手英伟达，抢占人工智能在安防领域应用先机，AI产品的落地也有望逐步为公司贡献新的盈利增长点。
大华股份（郑宏达）：安防增长确定性强，PPP项目订单的不断落地有望为公司业绩增长奠定坚实基础；AI领域的不断投入有望不断加大AI应用产品的落地。公司以“芯片+大数据+先进技术”为技术研发中心，有望逐步加大在城市、行业/企业的综合解决方案布局。
东方国信（黄竞晶）：国内大数据行业龙头，行业应用不断拓展，大数据运营快速增长，通信领域数据量的激增、运营商IT架构调整及业务创新带来新需求；金融领域移动端仍有拓展需求，股份制、城商行等大数据应用需求显现；工业领域解决企业痛点，工业大数据平台产品国内领先；政府领域大数据驱动智能化管理需求旺盛。公司大数据运营业务加速发力，有望快速增长。
航天信息（谢春生）：国内税务信息化龙头，具备估值优势。三大业务战略（金税与企业服务、金融电子支付及服务、物联网技术及应用）清晰。预计17年公司的企业用户有望保持200万-300万的增量，金税业务仍有一定增长，同时基于千万存量用户的增值服务具有较大业务空间，电子发票率先覆盖全国。
苏州科达（杨林）：公司专注于网络视讯领域，包括视频监控和视频会议。视频会议方面，受益于“自主可控”以及视频会议的纵向加深和横向拓展，业务将稳中有升。视频监控领域，公司前后端产品性能和技术优势突出，随着平安城市、智能交通等业务的快速发展，和公司渠道的改善，市场占有率有望快速扩大。
6月投资组合回顾
我们在《6月研究框架：科技蓝筹的时代》中，给出了6月组合，精选了5只计算机科技蓝筹龙头，分别是海康威视、大华股份、新大陆、航天信息、启明星辰。6月累计涨幅：海康威视21.9%、大华股份22.5%、新大陆14.0%、航天信息13.5%、启明星辰3%，组合平均涨幅15.0%，同期中信计算机指数涨幅2.8%，跑赢计算机指数12.2%。
5月组合回顾
我们在5月组合中重点推荐了华宇软件、广联达、新大陆、创意信息、大华股份等优质大白马和中型白马。5月涨跌幅如下表所示，组合白马股平均涨幅2.4%，而同期中信计算机指数涨幅-5.5%，跑赢计算机指数7.9%。
4月组合回顾
我们在4月组合中精选了7只个股，以各细分领域优质白马龙头为主，分别是：中科曙光、新北洋、新大陆、创意信息、恒生电子、东软集团、思创医惠。组合平均跌幅5%，同期wind软件与服务指数跌幅5.8%，跑赢计算机指数0.8%。
3月组合回顾
我们在3月组合中精选了7只个股，围绕人工智能、消费金融、信息安全三大方向，以低估值白马龙头居多。截止3月31日组合平均涨幅1.5%，其中科大讯飞涨幅14.1%，新大陆涨幅12.7%，同期Wind计算机指数跌幅-3.9%。跑赢计算机指数5.4%。
4本周（7.17-7.22）公司重大事项（资料来源：wind）
4.1. 浪潮信息：7月17日，配股路演
4.2. 华胜天成：7月17日，召开临时股东大会，审议《关于物联网并购基金引入新合伙人并签署有限合伙协议及份额转让协议的议案》等
4.3. 南洋股份：7月17日，分红派息，分红除权，2016年年报分红：10派0.18元
4.4. 思创医惠：7月17日，召开临时股东大会，审议《关于修改<公司章程>的议案》等
4.5. 华铭智能：7月17日，召开临时股东大会，审议《关于筹划重大资产重组事项申请继续停牌的议案》
4.6. 高伟达：7月17日，召开临时股东大会，审议《关于<第一期员工持股计划(草案)(认购创业板A股非公开发行股票方式)>及其摘要的议案》等内容
4.7. 科大国创：7月18日，分红派息，分红除权，红股上市，2016年年报分红：10转12股派1.2元
4.8. 东华软件：7月18日，分红派息，分红除权，红股上市，2016年年报分红： 10送10派1.5元
4.9. 聚龙股份：7月18日，召开临时股东大会，审议《关于公司终止2017年限制性股票激励计划的议案》
4.10. 常山股份：7月19日，分红派息，分红除权，红股上市，2016年年报分红：10转3股派0.6元
4.11. 常山股份：7月19日，召开临时股东大会，审议关于选举非独立董事的议案等内容
4.12. 广联达：7月19日，召开临时股东大会，审议《第二期员工持股计划(草案)》及其摘要的议案等内容
4.13. 浪潮信息：7月19日，配股缴款起始，本次配股：10配3，配股价10.34元
4.14. 世纪瑞尔：7月19日，并购重组审核委员会2017年42次会议审核公司并购重组事项
4.15. 浩云科技：7月19日，召开临时股东大会，审议《关于变更公司注册资本及住所,变换经营场所及修改公司章程并办理工商变更(备案)登记的议案》
4.16. 同方科技：7月19日，召开临时股东大会，审议关于公司重大资产重组继续停牌的议案
4.17. 金证股份：7月20日，分红派息，分红除权，2016年年报分红：10派0.85元
4.18. 中国软件：7月20日，召开临时股东大会，审议关于修改《公司章程》的议案等问题
4.19. 中昌数据：7月20日，并购重组审核委员会2017年43次会议审核公司并购重组事项
4.20. 银信科技：7月21日，分红派息，分红除权，2016年年报分红：10派1.5元
4.21. 汇金股份： 7月21日，2017年中报预计于2017-07-21披露
4.22. 海康威视：7月22日，2017年中报预计于2017-07-22披露
5上周主要观点
太极股份深度研究系列（1）：自主可控之翼
自主可控之翼。 2015年，太极股份提出“固根基、展两翼”发展策略。我们认为，目前，太极已经在基础软件和应用软件层面形成完善布局，包括操作系统（普华软件）、数据库（人大金仓）、中间件（金蝶中间件）以及管理软件（慧点科技、量子伟业）。操作系统：普华软件。2008年起，太极与公司实际控制人中国电科旗下普华基础软件紧密合作，共同建立较为完善的操作系统生产体系。普华操作系统在2017年获得中国Linux操作系统市场排名第二成绩。
目前该系统已经在国税、外交部、质检总局等项目中正式部署上线。数据库：人大金仓。人大金仓是中国自主可控数据库、大数据相关产品、服务及解决方案提供商，也是目前国内唯一拥有涉密全资质的数据管理与服务企业。中间件：金蝶中间件。金蝶中间件是我国领先的基础软件产品和云服务供应商。金蝶中间件产品线包括Apusic系列中间件、企业服务总线（AESB）、消息中间件（AMQ）、数据集成软件（AETL）等。从1993年创立至今，金蝶中间件凭借多年经验已连续十二年保持中国中小企业市场占有率第一的位置。
盈利预测与投资建议。我们认为，太极在基础软件领域布局逐步完善，依靠其股东背景，公司有望在自主可控领域扮演重要角色。我们预计，公司2017-2019年EPS为1.02/1.30/1.65元。参考同行业可比公司，给予2017年动态PE35倍，6个月目标价35.70元，维持“买入”评级。
风险提示。自主可控进程低于预期的风险，基础软件产品应用发展低于预期的风险。
无人零售：从技术应用到渠道融合的机会
2017年6月初欧尚缤果盒子率先登录上海，6月末娃哈哈与阿里旗下的深兰科技合作量产Take Go，上周末阿里的“淘咖啡”无人零售店亮相第二届淘宝造物节，一时间无人零售店以其酷炫的购物体验，较低的运营成本以及数据化的运营方式引发市场关注度持续升温，无人零售正在风口。我们从计算机、零售和机械三个行业角度对无人零售技术和渠道阐述核心观点和重点个股推荐，供您参考！
1. 计算机：以阿里巴巴淘咖啡为代表的无人便利店是一整套的技术解决方案的整合，具有整体学习和感知能力的体系。推荐海康威视、大华股份、新大陆、汇纳科技、思创医惠、东方网力、远方光电。2. 零售：无人零售技术是赋能线下而非替代，新零售下线上线下深度融合。无人零售并不会完全替代传统门店，而是将数据技术等作为一种基础能力，不断迭代成熟，充分赋能线下，提高效率，降低成本，提升消费者体验，成为技术驱动线上线下深度融合的机会。推荐永辉超市、苏宁云商、天虹股份，重视超市产业链的改善提升机会。3. 机械：无人售货机市场前景广阔。人售货行业的发展将拉动以智能自动售货机为代表的智能产品制造，国内零售市场规模巨大，自动售货机的市场前景广阔。推荐大冷股份。
风险因素：生物识别人工智能技术应用拓展低于预期、物联网技术应用拓展低于预期；竞争加剧风险等。
东软集团：智能驾驶领域发展超预期，汽车电子业务有望受益
特斯拉第一辆Model 3下线。7月8日，特斯拉第一辆量产版Model3正式下线。我们认为，Model3的快速量产有望加快智能车载应用进程，与之相关的技术和配件将迎来较大需求量，包括高精度地图、语音交互、车载智能化、路径规划算法等。东软集团在ADAS算法和新能源电池管理等方面布局完善，有望抓住机遇获利。东软汽车电子业务布局广泛。作为国内汽车电子龙头企业，东软拥有26年的业务经验，覆盖了汽车电子的主要细分领域。
依靠全面的业务布局，东软成为了国内最大的车联网整体方案供应商，也是车载网络安全行业的标准制定者，自动驾驶行业领先者。ADAS业务技术强、渠道广。在众多业务中，直接帮助汽车实现“自动化”的就是辅助驾驶业务。东软ADAS业务行业领先。新能源汽车业务积极拓展促进业务放量。自动驾驶的快速发展和应用离不开新的载体：新能源汽车。以特斯拉为首，新能源汽车在全球掀起了热潮。依靠持续盈利的传统业务和潜力巨大的新兴业务，公司有望在明后两年放量。
盈利预测与投资建议。我们认为，东软集团在汽车电子领域具备核心技术、产品和渠道优势。智能驾驶领域的快速发展有望为公司业绩的释放奠定基础。我们预计，公司2017-2019年EPS为0.45/0.62/0.83元。参考同行业可比公司，给予2017年动态PE45倍，6个月目标价20.30元，维持“买入”评级。
风险提示。智能驾驶行业发展低于预期的风险，公司汽车电子业务发展低于预期的风险。
大华股份系列研究（六）AI零售下的新视频应用
新技术带来新零售。伴随着线上获客成本的逐步升高，线上和线下再一次融合，但这次不是O2O，而是新技术带来的新零售。可视化商业综合管理平台。针对实体零售行业的管理成本高、效率低等痛点，大华从节流、开源两个方面，基于零售行业安防和业务需求，建立了一套面向连锁超市、便利店、商业综合体、店铺等实体连锁行业场景的可视化商业综合管理平台。可视化远程巡店。为管理者提供视频巡店、图片巡店、现场巡店等多种巡店方式。
平台支持视频的截图编辑和在线考评操作，确保企业各级管理者可以无障碍的到达门店，随时进行货架、员工、卫生等情况的监督考评，降低巡店成本，提升巡店效率。顾客数据分析。采用客流统计、人脸识别及视频智能化分析技术，将门店运营的数据信息经过分析、统计，生成报表，为运营管理提供数据决策依据。POS收银监督。防损工作是商超运营的重中之重。平台在收银环节提出了 POS收银监督功能。既能为实体零售行业管理者提供有效的门店防损监督手段，也为交易纠纷提供可视化交易追溯举证。
盈利预测与投资建议。大华可视化商业综合管理平台，是为提升管理效率，减少内偷外盗，辅助经营的功能系统，可为实体零售企业深挖更大的商业价值。我们预计，公司2017-2019年EPS为0.85/1.12/1.45元。安防行业高景气度，叠加公司PPP项目不断落地，参考同行业可比公司，给予2017年动态PE 35倍，6个月目标价30元，维持“买入”评级。
风险提示。视频监控发展低于预期，竞争加剧的风险。
大华股份系列研究（七）雪亮工程助力大华业绩起飞
“雪亮工程”，国家安全保障能力建设重要一环。自15年发改委、中央综治办、公安部等9部委联合出台《关于加强公共安全视频监控建设联网应用工作的若干意见》以来，国家已将公共安全视频监控提高到国家安全领域战略高度。而自16年起乃至贯穿整个“十三五”期间，中央综治办每年在全国组织50个左右城市申报《公共安全视频监控建设联网应用示范城市》，“雪亮工程”加速推进。创新立体化社会治安防控体系，各地加速“雪亮工程”推进。全国“雪亮工程”建设依托现代信息技术最大限度实现公共资源共享、深化网格化管理和精细化社会治理是大趋势。各地相关平台建设也在加速推进广州公安推进“雪亮工程”，视频破案率提升7倍。
公司“雪亮工程”建设方案打造全城全网大视频服务平台。公司“雪亮工程”建设方案运用人像比对、指挥调度、社情分析、群防群治、一键报警、信息发布、移动APP等创新技术，面向综治、公安、政府职能部门、企业公众等提供视频应用，在资源接入、共享，智能解析及应用、惠民服务、智能运维等方面具有核心优势。全国各地试点应用，示范效应强。公司相关解决方案推出以后，在全国各地试点应用。公司构建以乐橙云为基础的综治信息云平台助力雪亮工程，实现“全域覆盖、全网共享、全时可用、全程可控”的公共安全视频监控建设联网应用的完整建设目标。
盈利预测与投资建议。全国“雪亮工程”建设加速推进，公司相关解决方案通过智慧化管理为新形势下社会治安防控体系建设提供强力手段，在各地试点应用，示范效应强，有望为公司业绩带来增长助力。我们预计，公司2017-2019年EPS为0.85/1.12/1.45元。安防行业高景气度，叠加公司PPP项目不断落地，参考同行业可比公司，给予2017年动态PE 35倍，6个月目标价30元，维持“买入”评级。
风险提示。视频监控发展低于预期，竞争加剧的风险。
超图软件：17H1归母净利增长125%-153%
2017H1归母净利增长125%-153%。公司公告，2017年上半年，归母净利润为2400万元-2700万元，同比增长125%-153%。第二季度归母净利润为1636万元-1936万元，同比增长83%-117%。2017年上半年非经常损益约为400万元，去年同期为278万元，2017年上半年扣非后归母净利为2000万元-2700万元，同比增长343%-363%。业绩快速增长。不动产登记市场：规模继续释放，从平台建设到数据整合，从房地到农、林、海。
根据泰伯研究院数据，截至2017年3月，不动产登记公开中标项目总金额达到29.26亿元。而在2016年8月，不动产登记公开中标项目总额仅有9.6亿。 泰伯研究院预计，预计到2017年年底，公开中标项目总金额将达到75亿元。我们认为，不动产登记市场仍有进一步增长的空间。公司层面：大额订单落地节奏加快。不动产数据整合的订单快速落地且金额较大。国土三调有望带来发展机遇。2017年，第三次全国土地调查序幕拉起，第二次全国土地调查全面启动时间为2007年7月1日。我们认为，第三次全国土地调查有望为公司业务带来较大的发展机遇。
盈利预测与投资建议。我们认为，不动产登记市场规模的快速释放有望继续驱动公司业绩快速增长，国土三调有望为公司业务带来较大发展机遇。我们预计，公司2017-2019年EPS为0.48/0.72/0.97元。参考同行业可比公司，给予2017年动态PE 45倍，6个月目标价21.60元，维持“买入”评级。
风险提示。不动产登记市场规模释放节奏低于预期的风险，国土三调进程低于预期的风险。
软新大陆：中报预增60%—90%，符合预期
业绩符合预期。公司公告2017年上半年业绩预告，归母净利润3.77—4.48亿，同比增长60%—90%，主要是公司支付运营及增值业务、信息识别技术及电子支付业务、房地产业务增加所致。支付牌照续展成功，单月流水达到700亿目前公司的银行卡收单单月流水已经达到700亿，预计全年8000亿，流水排名已经进入行业前十以内。金融贷款逐步放量。我们预计17年金融贷款业务规模会达到30亿左右，未来逐步开始贡献业绩。智能POS逐步渗透。2017年4月，公司开始逐步推进智能POS。
增发过会，静待批文。公司增发15.78亿元，用于商户服务系统与网络建设项目、智能支付研发中心建设项目，已经获证监会审核通过，处于等待批文阶段。拿到资金后，将会在未来36个月铺设216万台POS终端，力争实现新增162万商户的拓展目标，为其提供综合支付和“互联网+”增值服务。支付为体、金融为用，三重逻辑逐步释放。公司已经从传统的硬件供应商转为“支付为体、金融为用”的系统方案提供商，未来三重逻辑将会逐步释放。
盈利预测与投资建议。公司已经实现电子支付领域全产业链布局，支付和金融推动公司向数据运营合作方的角色转换。若不考虑未来增发摊薄影响，我们预计公司2017-2019年的EPS为0.75/1.01/1.28元，参考同行业可比公司，给予公司2017年动态PE36倍，6个月目标价27.00元，维持“买入”评级。
风险提示。银行卡收单低于预期，金融贷款业务低于预期。
浪潮信息：服务器龙头地位稳固，人工智能产品落地
服务器龙头地位凸显。根据IDC和Gartner的最新X86服务器市场调查报告，浪潮服务器在2017年第一季度表现优异。人工智能：布局加快，产品落地。整合公司的云计算、大数据、和人工智能先进技术，浪潮信息在发展智慧计算业务上具有完备的优势，有望在依托强大数据中心和计算能力的人工智能时代获得丰收。配股方案通过。6月20日，公司的配股方案获中国证监会核准通过。本次配股拟向原股东配售近3亿股新股，拟募集资金31亿元。全年收入有望高增长。
我们认为，基于以下驱动力，公司的收入有望保持全年的高速增长：（1）中国市场需求稳定。云计算推动了企业数据中心的升级需求，公司的高端服务器市场具有较大增长潜力。（2）以客户为中心的生产模式。针对云服务提供商（CSP），浪潮建立了全新的JDM（联合开发）模式。（3）注重创新和计算。云计算和大数据为服务器行业注入了新鲜血液，浪潮能够及时地发展新兴技术，明确以智慧计算为核心的战略，是其创新内核的表现。
盈利预测与投资建议。我们认为，浪潮信息在服务器领域的龙头地位日益凸显，人工智能产品的落地有望继续推动公司获取新的市场机会。我们预计，公司2017-2019年EPS为0.48/0.65/0.83元。参考同行业可比公司，给予2017年动态PE45倍，6个月目标价21.60元，维持“买入”评级。
风险提示。人工智能产品推广低于预期的风险，毛利率下滑的风险。
美图公司：基石投资者增持9%，公司商业变现进程加速
京基（Kingkey Hldgs）增持4亿股。根据联交所资料显示，京基对美图最新持股量增至11.85%。限售股已解禁，基石投资者增持彰显信心。公司限售股解禁后，可能使公司股价面临部分早期投资者大笔减持的压力。而作为基石投资者的京基，于6月30日以8.5元价格大比例增持，说明了早期投资者持续投资美图的决心以及对公司未来发展的信心。5月再推新款M8，手机出货量继续上升。
5月9日，公司再推出主打个性化的“M系列”M8手机。M8手机在功能上突出人像识别和背景识别，捆绑主题IP策略使M8销售情况火爆，2017年公司智能硬件的出货量将继续上升，平均售价或将进一步提高，硬件营收有望保持高增长。电商平台正式上线，美拍充值流水持续增长。公司在互联网增值业务部分进展顺利。3月29日，公司正式发布两款电商平台，分别为定位为时尚分享购物社区的“美铺”，及个性化定制平台“美图定制”。此外，美图于5月31日发布美拍“M计划”，通过帮助品牌方和美拍达人进行精准对接，满足品牌方推广需求，同时实现流量变现。
盈利预测与投资建议。美图用户基础强大，目前在智能硬件方面变现顺利，营收有望持续增长；此外互联网增值服务变现已起步，并在加速推进中。我们认为，2017年公司对直播及在线广告的前期投入基本完成，2018年有望转亏为盈。我们预计，公司2017-2019 年EPS 分别为-0.17/0.20/0.44元（人民币）。参考同行业可比公司，给予公司2017年动态PS16倍，6个月目标价14.83港元/股，给予“买入”评级。
风险提示。变现不及预期，用户增速放缓。
东华软件：高管减持完毕，17H1业绩有望高增长
高管减持完毕，上半年业绩有望高增长。公司公告，公司副总经理刘志华先生的减持计划已经实施完毕。根据公司一季报中对2017上半年的业绩预告，2017年上半年，公司预计归母净利润为60351万元-66875万元，同比增长85%-105%。与京东达成战略合作伙伴关系。7月5日，公司与京东世纪贸易有限公司签订了关于共同开展互联网医、药产业闭环业务的战略合作协议。双方在多方面共同达成合作关系。
我们认为，公司与京东有望发挥各自优势，提升智慧医疗服务质量，促进该领域可持续发展。合作促进提升综合实力，巩固竞争优势。与京东的结合有望对公司的多方面产生积极影响。加大在河北地区的智慧城市布局。公司将通过在廊坊战略性布局设立子公司占据"大智移云"产业风口和智慧城市领域的优势地位。公司与东华云计算有限公司共同出资人民币5000万元，设立“河北东华冀通软件有限公司”。此次在廊坊设立子公司有助于拓展公司在智慧城市领域的市场份额和行业竞争力。
盈利预测与投资建议。我们认为，东华软件是一家行业解决方案综合性较强的企业。在满足客户业务需求中，公司积累的定制化经验和项目管理经验，有望为公司规模的继续扩大奠定基础。公司在河北地区智慧城市业务的快速推进，有望为公司赢得更多市场和业务机会。我们预计，公司2017-2019年EPS为0.94/1.11/1.30元。参考同行业可比公司，给予2017年动态PE30倍，6个月目标价28.20元，维持“买入”评级。
风险提示。“大智移云”项目推进低于预期的风险，与京东合作进程低于预期的风险。
全球计算机行业研究第19期：美图商业变现进程加速，基石投资者大笔增持
近期港股策略：推荐金蝶国际00268.HK，短期关注美图01357.HK；金蝶国际投资逻辑：（1） 2017年线下ERP市场情况乐观，三、四线城市需求增加。（2）云ERP可有效降低企业成本，未来市场空间大。（3）云业务推进顺利，年费模式下收入和现金流稳定。美图公司投资逻辑：（1）手机出货量翻倍，毛利率稳定。（2）直播业务增速提高，5月充值流水达3741万。（3）广告收入占比提升，电商App上线。京基（Kingkey Hldgs）增持美图公司4亿股。根据联交所资料显示，京基对美图最新持股量增至11.85%。
2017年6月15日，美图公司限售股进入解禁期，公司限售股解禁后，可能使公司股价面临部分早期投资者大笔减持的压力。而作为基石投资者的京基，于6月30日以8.5港元价格大比例增持，说明了早期投资者持续投资美图的决心以及对公司未来发展的信心。美图商业变现进程加速。继 2月推出第一部装配人工智能和双像素技术 的“T系列”智能手机后，5月9日，公司再推出主打个性化的“M系列”M8手机。2016年美图共推出了3款手机，营收14.7亿元人民币，同比增长120.9%，占总营收93.4%；另外，公司在互联网增值业务部分进展顺利。3月29日，公司正式发布两款电商平台。
建议关注：人工智能（英伟达 NVDA.O）、互联网应用（美图公司01357.HK、陌陌MOMO.O、微博WB.O）、企业级软件（金蝶国际 00268.HK、中国软件国际 00354.HK）
风险提示：海外市场波动和汇率调整。
达实智能：大额订单持续落地，业绩有望高增长
签15.71亿超大额订单。7月6日公司公告，公司正式中标淮安市洪泽区人民医院异地新建工程PPP项目，预计将于2020年6月投入使用。智慧医疗大单巩固竞争地位。公司牵头的洪泽区人民医院异地新建工程PPP项目，涵盖智慧医院全系统全生命周期建设及运营服务，是迄今公司在智慧医院建设运营领域单笔金额最大的项目。随着智慧项目的落地，公司的业绩将维持高速增长。智慧交通布局河北。
7月7日公司公告，公司与石家庄市轨道交通有限责任公司签订《战略合作框架协议》。双方在多方面达成合作协议，包括建设石家庄城市轨道交通能耗评价体系、建设线网级能源监测管理系统、推广云计算技术、以及联合成立绿色智慧轨道交通新技术攻关团队等。高质量订单不断落地，公司业绩获得有力支撑。近期，公司高质量订单不断落地，有望为公司业绩增长奠定坚实基础。
盈利预测与投资建议。我们认为，近期公司不断落地的高质量订单有望为公司未来业绩奠定坚实基础。我们预计，公司2017-2019 年EPS 分别为0.21/0.29/0.41元。参考同行业可比公司，给予公司2017年动态PE40倍，6个月目标价8.40元/股，维持“买入”评级。
风险提示。订单的收入确认低于预期的风险，毛利率下滑的风险。
6全球主要软件上市公司市场表现及估值比较
7风险提示：部分细分领域信息化投入不及预期，短期市场波动风险。
海通计算机研究团队：
郑宏达（13918906471）
谢春生（13774410126）
鲁立（13916253156）
黄竞晶（13764440139）
杨林（15221070365）
洪琳（18217472692）
评论